做好養(yǎng)老金融大文章，既是積極應(yīng)對(duì)人口老齡化沖擊的關(guān)鍵舉措，也是資本市場(chǎng)謀求自身高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。近日發(fā)布的《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施意見》），提出“打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)戎虚L(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)”“推動(dòng)各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者建立健全三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制”“推動(dòng)將符合條件的指數(shù)基金等權(quán)益類公募基金納入個(gè)人養(yǎng)老金投資范圍”等舉措，進(jìn)一步細(xì)化了資本市場(chǎng)服務(wù)養(yǎng)老金融的具體路徑。

不斷完善養(yǎng)老金融政策

隨著我國老齡化進(jìn)程的加速，養(yǎng)老金融作為應(yīng)對(duì)老齡化挑戰(zhàn)、完善社會(huì)保障體系的關(guān)鍵領(lǐng)域，其重要性愈加凸顯。近年來，我國不斷完善養(yǎng)老金融政策，推動(dòng)養(yǎng)老金融的健康發(fā)展。在頂層設(shè)計(jì)方面，我國已搭建起三支柱養(yǎng)老金融體系。第一支柱是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，包括城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)。第二支柱是企業(yè)年金和職業(yè)年金。第三支柱是個(gè)人養(yǎng)老金，包括個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，由個(gè)人自愿繳納。

當(dāng)前，養(yǎng)老金融體系結(jié)構(gòu)的均衡性有待進(jìn)一步改善，尤其需要發(fā)展第三支柱。川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂表示，第三支柱產(chǎn)品吸引力有待提升，應(yīng)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開發(fā)差異化養(yǎng)老金融產(chǎn)品，探索以養(yǎng)老設(shè)施等作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)支持證券和公募REITs，提升養(yǎng)老金融產(chǎn)品質(zhì)量。南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝認(rèn)為，第三支柱繳存率較低，而且存在產(chǎn)品同質(zhì)化、制度銜接不暢、稅收激勵(lì)不足等問題。他建議，擴(kuò)大第三支柱稅優(yōu)額度，并逐步打通二三支柱賬戶互通，開發(fā)差異化產(chǎn)品。

《中國養(yǎng)老金融調(diào)查報(bào)告2024》顯示，我國養(yǎng)老金融參與度高，但以傳統(tǒng)銀行存款和保險(xiǎn)產(chǎn)品為主，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的產(chǎn)品參與度不高。此外，養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備規(guī)模有限?；谝陨犀F(xiàn)實(shí)情況，發(fā)展養(yǎng)老金融特別是提高資本市場(chǎng)助力養(yǎng)老金實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值目標(biāo)的能力十分重要。“居民進(jìn)行養(yǎng)老投資是長(zhǎng)期投資，不僅關(guān)注安全也關(guān)注收益。”中國郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬表示，發(fā)展資本市場(chǎng)不僅有助于豐富居民養(yǎng)老投資金融產(chǎn)品，而且有助于提高預(yù)期收益，從而讓居民積累的養(yǎng)老資產(chǎn)更好地保障其老年生活。陳靂也認(rèn)為，資本市場(chǎng)助力養(yǎng)老金融有助于引導(dǎo)投資者建立長(zhǎng)期投資理念，并幫助其實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健的財(cái)富增值。例如，通過將養(yǎng)老金配置于權(quán)益類資產(chǎn)，投資者將有機(jī)會(huì)在長(zhǎng)周期內(nèi)獲得高于傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄的收益。

資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展也離不開養(yǎng)老金融的參與。談及養(yǎng)老金融對(duì)于資本市場(chǎng)的重要性，陳靂表示，一方面養(yǎng)老金作為長(zhǎng)期資金入市，有助于平抑短期投機(jī)行為造成的市場(chǎng)波動(dòng)，引導(dǎo)投資者更加注重企業(yè)基本面與長(zhǎng)期價(jià)值。另一方面養(yǎng)老金投資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)可控、收益穩(wěn)健的金融工具需求，將推動(dòng)市場(chǎng)加速完善多層次普惠金融服務(wù)體系，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提高養(yǎng)老金融產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量。

“養(yǎng)老金融發(fā)展一方面通過吸引個(gè)人積累養(yǎng)老資金，助力基于資本市場(chǎng)創(chuàng)新的基金、保險(xiǎn)、理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展；另一方面養(yǎng)老金作為長(zhǎng)期投資資金，有助于豐富資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期資金來源。”婁飛鵬表示。

加大投資端改革力度

資本市場(chǎng)是養(yǎng)老金保值增值的最重要來源。中長(zhǎng)期資金是資本市場(chǎng)重要的專業(yè)投資力量，也是維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行的“壓艙石”“穩(wěn)定器”。對(duì)于資本市場(chǎng)做好養(yǎng)老金融的著力點(diǎn)，婁飛鵬認(rèn)為，重點(diǎn)是要為居民養(yǎng)老資產(chǎn)保值增值提供更多的投資選擇。

去年9月份，中央金融辦、中國證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》；今年1月份，中央金融辦等6部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，對(duì)構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的制度環(huán)境作出了體系化安排。在此基礎(chǔ)上，《實(shí)施意見》在服務(wù)養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金穩(wěn)健增值目標(biāo)方面提出，要落實(shí)好以上政策，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)戎虚L(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)。中國證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人周小舟就《實(shí)施意見》答記者問時(shí)介紹，完善養(yǎng)老金等各類中長(zhǎng)期資金入市配套政策制度體系，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金穩(wěn)定回報(bào)與資本市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的良性互動(dòng)。

政策松綁和監(jiān)管改革是業(yè)界關(guān)注的發(fā)力點(diǎn)。陳靂認(rèn)為，當(dāng)前中長(zhǎng)期資金入市面臨的堵點(diǎn)主要有兩方面，其一，目前對(duì)中長(zhǎng)期資金投資采取短期化考核的現(xiàn)象依然普遍，影響了長(zhǎng)期投資的積極性。其二，與中長(zhǎng)期資金投資適配的金融產(chǎn)品有待進(jìn)一步豐富，部分機(jī)構(gòu)對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)容忍度較低，現(xiàn)有金融工具難以滿足中長(zhǎng)期資金對(duì)穩(wěn)定收益和風(fēng)險(xiǎn)分散的需求。

進(jìn)一步打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，或可從以下方面著手。陳靂表示，政策層面，一是推動(dòng)長(zhǎng)周期考核機(jī)制的實(shí)施，考慮將三年以上回報(bào)指標(biāo)納入績(jī)效評(píng)價(jià)；二是適度放寬社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)葯?quán)益投資比例限制，并適當(dāng)簡(jiǎn)化入市審批程序。市場(chǎng)層面，進(jìn)一步豐富適配長(zhǎng)期資金的金融產(chǎn)品，推動(dòng)指數(shù)基金生態(tài)擴(kuò)容，構(gòu)建戰(zhàn)略導(dǎo)向型產(chǎn)品矩陣，以盈利潛力、發(fā)展前景吸引中長(zhǎng)期資金投資。

“國家圍繞中長(zhǎng)期資金入市已經(jīng)出臺(tái)了較多的支持政策，需要金融部門等強(qiáng)化投研能力建設(shè)，選好投資領(lǐng)域方向，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，做好資產(chǎn)配置，以足夠的耐心開展長(zhǎng)期投資。”婁飛鵬認(rèn)為。

個(gè)人養(yǎng)老金是重要發(fā)力點(diǎn)

面對(duì)養(yǎng)老金融這個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)，各類金融機(jī)構(gòu)紛紛加速布局。作為我國養(yǎng)老保險(xiǎn)體系第三支柱的重要制度設(shè)計(jì)，試點(diǎn)兩年來，個(gè)人養(yǎng)老金制度自2024年12月15日起開始在全國范圍內(nèi)實(shí)施。去年年底，首批85只權(quán)益類指數(shù)基金被納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄。國家社會(huì)保險(xiǎn)公共服務(wù)平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至4月2日，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品已有999只，涵蓋儲(chǔ)蓄、理財(cái)、基金、保險(xiǎn)四大類。婁飛鵬表示，相較其他產(chǎn)品，公募基金雖然波動(dòng)較大，但從長(zhǎng)期看預(yù)期收益較高，有助于實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值。

公募基金是發(fā)展養(yǎng)老金融的重要領(lǐng)域。2024年12月，人力資源和社會(huì)保障部等5部門聯(lián)合發(fā)文，將個(gè)人養(yǎng)老金制度擴(kuò)展到全國，公募FOF基金、公募指數(shù)基金等運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范、側(cè)重長(zhǎng)期保值的投資標(biāo)的納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄?！秾?shí)施意見》提出，將推動(dòng)符合條件的指數(shù)基金等權(quán)益類公募基金納入個(gè)人養(yǎng)老金投資范圍。

“公募基金具備專業(yè)性強(qiáng)、制度規(guī)范、產(chǎn)品體系豐富等特點(diǎn)。”陳靂從3個(gè)層面分析了公募基金在養(yǎng)老金融領(lǐng)域受到關(guān)注的原因。在專業(yè)性層面，公募基金通過主動(dòng)管理與資產(chǎn)配置，在權(quán)益、固收等領(lǐng)域更容易創(chuàng)造長(zhǎng)期超額收益。在規(guī)范性層面，公募基金受嚴(yán)格的法律法規(guī)約束，資金托管、每日凈值披露等機(jī)制保障了運(yùn)作安全性，契合養(yǎng)老金對(duì)穩(wěn)健性的核心訴求。在產(chǎn)品豐富度層面，公募基金提供養(yǎng)老目標(biāo)日期基金、指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品等多樣化工具，可匹配差異化投資需求。

證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，公募基金行業(yè)受托管理各類養(yǎng)老金資產(chǎn)超6萬億元。

產(chǎn)品的優(yōu)化與升級(jí)，是公募基金參與個(gè)人養(yǎng)老金的重要發(fā)力點(diǎn)。“要優(yōu)化產(chǎn)品，使其更加契合中長(zhǎng)期資金穩(wěn)健增值的目標(biāo)，例如開發(fā)更多采用持有期設(shè)計(jì)、波動(dòng)率控制策略的混合型基金。”陳靂表示。田利輝也認(rèn)為，公募基金參與個(gè)人養(yǎng)老金的路徑是產(chǎn)品擴(kuò)容、服務(wù)升級(jí)和教育普及。他建議，公募需要納入權(quán)益比例更高的生命周期基金，開發(fā)綠色養(yǎng)老主題產(chǎn)品；需要AI投顧動(dòng)態(tài)調(diào)整配置，與銀行共建“一站式”養(yǎng)老賬戶；需要應(yīng)用短視頻、直播解讀稅優(yōu)政策，引導(dǎo)年輕群體盡早參與。“與此同時(shí)，也要加強(qiáng)投顧能力建設(shè)，通過智能算法為投資者提供動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置建議、個(gè)性化資產(chǎn)配置方案，加強(qiáng)投資者教育和長(zhǎng)期引導(dǎo)。”陳靂補(bǔ)充道。

除此之外，記者了解到，投資者期待加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老金融的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防控。例如，加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的監(jiān)管，確保其安全穩(wěn)健運(yùn)行，以及打擊金融詐騙等違法行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

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